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                                                                                                                              <kbd id='rw8e4WXJg'></kbd><address id='rw8e4WXJg'><style id='rw8e4WXJg'></style></address><button id='rw8e4WXJg'></button>

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                                                                                                                                                                          2019年01月24日 08:20 来源:亚宁系统服务有限公司

                                                                                                                                                                            正文

                                                                                                                                                                            截止1月23日下午五点,全部基金三季报已基本披露完毕。我们以普通股票型和偏股混合型共计1154只作为主动型基金研究样本,同时以全部基金(包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金)为参照,研究2018Q4基金在A股的配置情况。其中,我们对比了Q4国内主动型基金和以陆港通为代表外资的配置,发现国内基金和外资在消费行业和券商上存在的共识依然明显,在Q4同样也对消费类领域进行减配,对券商进行增配,存在的分歧主要在银行,保险汽车行业。同时,在Q4普通和偏股型基金的配置行为中,对于创业板和传媒行业的仓位均出现了提升,我们认为这是一个积极的信号,建议在2019年春节后增加关注,并整理汇总了Q4基金增持较为明显的创业板和传媒行业公司,以供投资者参考。

                                                                                                                                                                            正文目录:

                                                                                                                                                                            核心结论:

                                                                                                                                                                            1、外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显,分歧主要在银行、保险和汽车领域。结合年初以来外资不断流入A股市场,上证综指不断走高,我们认为外资虽然抄底,但并没有独享本轮春季上涨。首先,国内基金和外资在资产配置偏好上具有较强的一致性;其次,外资在Q4同样也对消费类进行减配,对券商领域进行了增配,国内基金和外资对于领域内重仓股的共识依然十分明显。因此在这波春季行情中,国内基金依然是重要参与者。根据2018Q4普通和偏股型基金中信申万一级增减仓变化,我们可以看到国内基金对消费行业进行减仓。其中,食品饮料仓位环比下降1.90pct、家电环比下降1.76pct;同时,对于券商和汽车领域进行增仓(需要提醒的是国内基金在非银行业的减仓主要是因为对于保险的大幅减仓);此外,对于银行的持仓则基本持平。另一方面,2018Q4以陆股通为代表的外资在Q4增仓行业的有银行(2.29pct)、房地产(0.81pct)、农林渔牧(0.54pct)、非银金融(0.54pct,主要增持券商和保险);减仓的行业有医药(-1.17pct)、食品饮料(-0.75pct)、汽车(-0.64pct)、家电(-0.45pct)。不难看出,外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显,分歧主要在银行、保险和汽车领域。

                                                                                                                                                                            2、Q4基金逆势增配创业板和传媒股,2019年春节后需要增加关注。Q4普通和偏股型基金重仓股配置中,对于创业板的配置从2018Q3的12.12%提升2.38pct至14.51%,传媒行业的仓位从2018Q3的2.58%提升到2018Q4的2.83%,我们认为这是一个积极的信号,初步验证了我们在2019年度策略《负重前行,走向成熟》着重提到当前和未来一个阶段,成长板块作为弱周期板块的配置价值,尤其是作为具有一定逆周期性质传媒板块值得重视。站在当前时点上看,成长板块,尤其是传媒板块除了在春节前存在较大的商誉减值风险,在2019年配置价值正在逐渐凸显。

                                                                                                                                                                            3、将2018Q4普通和偏股型基金作为一个整体,我们发现:Q4加仓逆周期板块,传媒、通信获得逆势增持。具体而言, 2018Q4主板净减仓1.69pct,中小板配置净减仓0.69pct,创业板净增仓2.38pct。分行业角度来看,增持的行业主要在具有逆周期性质的中下游行业,例如房地产(2.25pct)、农林渔牧(1.46pct)、机械(0.69pct)、电力设备(1.43pct)、公用事业(1.23pct)等行业增持明显;减持的行业主要集中在消费和上游周期行业,例如食品饮料(-2.27%)、有色金属(-1.05pct)、石油石化(-1.04%)、家电(-0.87pct)、钢铁(-0.37pct)、医药(-0.53pct)等。值得注意的是成长出现分化,低仓位的传媒(0.24pct)和受5G带动的通信(0.22pct)出现增持,仓位偏高的军工(-0.34pct)则出现减持。

                                                                                                                                                                            4、与行业仓位历史水平比较,我们发现传媒、通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平。具体而言,从2012年Q1至2018年Q4行业持股仓位统计,低于历史平均配置水平的申万一级行业有:基础化工、传媒、建筑、汽车、电子元器件、计算机、有色金属、电力及公用事业、通信、综合;高于历史平均水平的有食品饮料、银行、非银行金融、房地产、农林渔牧、商贸零售、电力设备、餐饮旅游、医药、交通运输;处于均位附近的有:机械、钢铁、石油石化、国防军工、家电、建材、轻工制造、煤炭、纺织服装。

                                                                                                                                                                            1、特别关注之一:国内基金和外资的共识与分歧——基于Q4基金季报的推断

                                                                                                                                                                            外资和国内基金具有较为一致的资产配置偏好,对消费行业和券商的共识较为明显,分歧主要在银行、保险和汽车领域。结合年初以来外资不断流入A股市场,上证综指不断走高,我们认为外资虽然抄底,但并没有独享本轮春季上涨。首先,国内基金和外资在资产配置偏好上具有较强的一致性;其次,外资在Q4同样也对消费类进行减配,对券商领域进行了增配,国内基金和外资对于领域内重仓股的共识依然十分明显。因此在这波春季行情中,国内基金依然是重要参与者。

                                                                                                                                                                            外资和国内基金具有较为一致的资产配置偏好。参考此前我们外发的两篇专题《观各路资金齐聚,辨投资行为变迁—A股机构投资者行为专题》和《外资买了什么?——写在A股宣布“入富”之时》,我们可以发现国内基金和以陆股通为代表的外资在资产配置倾向上具备较强的一致性,尤其在行业配置层面,均以食品饮料、家用电器、医药生物、非银作为重仓行业。同时,我们发现国内基金对于个股的要求甚至高于外资,比如在持股市值方面,国内基金更加偏好200-500亿市值的中市值公司,而外资偏好0-200亿的中低市值公司;在业绩偏好方面,国内基金对于ROE的要求更高,偏好ROE所属区间在10-20%之间的公司。

                                                                                                                                                                            外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显,分歧主要在银行、保险和汽车领域。根据2018Q4普通和偏股型基金中信申万一级增减仓变化,我们可以看到国内基金对消费行业进行减仓。其中,食品饮料仓位环比下降1.90pct、家电环比下降1.76pct;同时,对于券商和汽车领域进行增仓(需要提醒的是国内基金在非银行业的减仓主要是因为对于保险的大幅减仓);此外,对于银行的持仓则基本持平。另一方面,2018Q4以陆股通为代表的外资在Q4增仓行业的有银行(2.29pct)、房地产(0.81pct)、农林渔牧(0.54pct)、非银金融(0.54pct,主要增持券商和保险);减仓的行业有医药(-1.17pct)、食品饮料(-0.75pct)、汽车(-0.64pct)、家电(-0.45pct)。不难看出,外资和国内基金在Q4对消费行业和券商的共识较为明显,分歧主要在银行、保险和汽车领域。

                                                                                                                                                                            从重仓股的角度来看,我们认为国内基金和外资的配置行为大致相同。我们选取了国内基金和以陆港通为代表的外资共同持有的持股市值前25家公司进行观察,发现其中20支重仓股在Q4的增减仓方向均为一致,占比达到75%。另外5支不一样重仓股主要集中在汽车和银行领域,说明国内基金和外资在重仓股的共识依然十分明显。

                                                                                                                                                                            因此,外资并没有独享年初至今的春季上涨行情,国内基金依然是重要参与者。年初至今以来,外资流入行为和A股春季上涨体现出较强的一致性。具体而言,年初至今以来,上证综指上涨3.48%,涨幅靠前的行业主要为权重型行业,尤以消费类行业和非银金融(主要是券商)最为明显,其中家电行业上涨9.57%,食品饮料上涨8.08%,非银金融6.92%。同期,上周外资通过沪深股通大幅净买入170.30亿,开年13个交易日累计流入341.32亿元,其中仅1月14日净流出,其余12个交易日均为净流入,1月18日净流入84.21亿,为沪深股通开通以来第五高值。从分行业持仓市值的变动来看,外资在年初至今的持仓也主要集中在食品饮料(持仓市值年初至今变化超过200亿元)、家电板块(143.52亿元)、非银金融(71.22亿元)。因此,面对年初以来外资不断流入A股市场,我们认为外资虽然抄底,但并没有独享本轮春季上涨。原因在于:首先,国内基金和外资在资产配置偏好上具有较强的一致性;其次,外资在Q4同样也对消费类进行减配,对券商领域进行了增配,国内基金和外资对于领域内重仓股的共识依然十分明显。因此在这波春季行情中,国内基金依然是重要参与者。

                                                                                                                                                                            2。特别关注之二:Q4基金增配创业板和传媒,春节后需要增加关注

                                                                                                                                                                            Q4机构逆势增配创业板和传媒股,2019年春节后需要增加关注。

                                                                                                                                                                            Q4普通和偏股型基金重仓股配置中,对于创业板的配置从2018Q3的12.12%提升2.38pct至14.51%,传媒行业的仓位从2018Q3的2.58%提升到2018Q4的2.83%,我们认为这是一个积极的信号,初步验证了我们在2019年度策略《负重前行,走向成熟》着重提到当前和未来一个阶段,成长板块作为弱周期板块的配置价值,尤其是作为具有一定逆周期性质传媒板块值得重视。站在当前时点上看,成长板块,尤其是传媒板块除了在春节前存在较大的商誉减值风险,在2019年配置价值正在逐渐凸显。

                                                                                                                                                                            在此,我们再次强调传媒板块在2019年春节后的配置价值。

                                                                                                                                                                            主要原因在于目前估值和机构仓位正处于历史底部,同时行业基本面趋于明朗化,在2019年春节后会有景气程度将有探底回升的趋势。建议优先关注网游、在线网络、出版、院线、教育。

                                                                                                                                                                            第一、我们关注到目前传媒行业的估值和机构仓位正处于历史底部。

                                                                                                                                                                            从2016年初股灾以来,传媒板块大致呈现单边下滑趋势,至今下跌幅度约为65%,2018年年初至今下跌幅度为-36.88%,使得目前传媒板块估值处于历史底部区域(估值历史分位为2%),PE估值为19.87(历史中位数46.40),相对沪深300市盈率最新为1.91,较历史中位约4.34明显偏低。与之相对应的是,机构目前对于传媒行业持股的仓位虽然小幅回升至2.83%,较历史平均值4.60%依然偏低,较历史最大值10.34%则差距明显。

                                                                                                                                                                            第二、成长行业商誉减值、业绩变脸等前期的负面影响正在逐步削弱,但春节前仍需要重视。

                                                                                                                                                                            2018年成长行业商誉减值仍存在较大的风险,但要更全面来看待商誉减值的影响。2015年之后创业板并购数量和金额持续回落,站在中期角度,2018年之后成长行业商誉减值压力将趋于下降。具体详见此前外发专题报告《启示:结构性风险与差异化看待——从商誉减值“8”号文谈起》。就传媒行业来看,截止2018Q3传媒行业的商誉共计为1857.18亿元,商誉占净资产比例为27.18%,剔除没有商誉的企业之后商誉占净资产比例为29.60%。值得注意的是,剔除没有商誉的企业之后商誉占净资产的比重首次呈现下降趋势。

                                                                                                                                                                            第三,并购行为有望边际放松,并购质量要求也会高于从前。

                                                                                                                                                                            自2016年9月证监会修订的《上市公司重大资产重组管理办法》新规落地后,并购重组一直处于收紧的状态。2017年2月的再融资新政《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》则进一步加剧了这种趋势。而到了今年下半年年,我们关注到监管层对于并购重组行为存在边际放松的迹象。根据证券日报报道,9月证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》放开企业收购少数股权低于20%的限制,10月证监会决定将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月,支持优质企业参与上市公司并购重组,推动上市公司质量提升。同时,我们认为此次并购重组审核放松并不会使得传媒行业重蹈此前的覆辙,因为对于并购质量要求也会高于从前(2016年9月修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》对于不合理并购起到很强约束作用),对于并购后续的监管也将更加严格(例如商誉减值8号文)。

                                                                                                                                                                            第四,政策鼓励和支持。

                                                                                                                                                                            在减税降费大背景下,以研发加计扣除为代表的一系列优惠措施将加速落实。9月20日,财政部、税务总局和科技部联合发布99号文《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,我们认为研发费用加计扣除比例的提升将利好以持续创新为使命的科技成长型行业, 我们认为研发费用加计扣除比例的提升将利好以持续创新为使命的科技成长型行业,尤以军工、通信、计算机为代表的高研发板块将明显受益。其中,传媒作为高研发板块,2017年传媒行业研发合计费用为140.56亿元,占营业收入13%,研发加计扣除对于盈利的正面提升作用约在2%左右。(具体详见此前外发专题《研发加计扣除对于A股盈利的影响》)

                                                                                                                                                                            第五,部分细分存在较强的逆周期性质,例如网络游戏、在线教育板块。从10年至今,当经济下行时,大多传媒细分行业的归母净利润同比增速逆势上涨,或受影响较小,经历短暂下滑后迅速上升的现象多次出现。例如,网络游戏、在线教育等细分子行业就具备较为明显的“逆周期”特征。

                                                                                                                                                                            第六,2017-2018年传媒板块盈利基数较低,目前行业营收已经出现修复趋势。

                                                                                                                                                                            2015年以来,传媒行业的业绩增速持续下滑,2017年全行业同比增长为-27.47%,创下历史最差业绩。从2018年前三季度来看。传媒行业归母净利润负增长约3%,较去年利润增速有所好转,但依然处于历史低位。但从营业收入来看,2018年前三季度传媒行业营业收入同比增长15.94%,环比2018Q2(15.22%)呈现缓慢上升趋势。结合细分来看,营收出现修复的迹象可以得到更为确切的印证。其中,营销传播(2018Q3:33.83%:2017Q3:22.64%)、互联网信息服务(28.95%、27.70%)、平面媒体(5.24%、-1.76%)等营业收入增长已经高于历史同期:;文化传媒(2018Q3:3.66%,2018H1:2.83%);互联网传媒(18.77%,16.59%)等营收增长环比改善。

                                                                                                                                                                            第七、政策有利形成积极预期,2019年行业景气趋势将逐渐明朗。

                                                                                                                                                                            2018年传媒行业新出台包括针对网游、影视剧在内的的一系列政策文件,体现国家加强监管的信号,对传媒行业造成较大影响。随着监管政策逐渐落地,我们认为可以对未来传媒行业的健康规范发展产生积极的心理预期,行业景气趋势也将逐渐明朗。同时,我们也注意到2018年下半年以来传媒行业正在出现一些利好的迹象,。7月份以来“剑网2018”为具备原创内容能力强或手握大量版权的优质传媒行业公司营造良好的外部成长环境;11月份工信部同意广电网参与5G建设等;12月国家电影总局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》的通知,指出2020年银幕总数目标达到8万块以上等。

                                                                                                                                                                            在此,我们整理汇总了Q4基金增持较为明显的创业板和传媒行业公司,以供投资者参考。

                                                                                                                                                                            3。 基金仓位监测:2018Q4主动型基金高仓位比例减少

                                                                                                                                                                            从基金总规模来看,全部基金规模有所回落,主动型基金规模持续下降。

                                                                                                                                                                            2018Q4全部基金资产总值为137551.75亿元,较上季度140051.04亿元环比下降1.79%;主动型基金资产总值为8110.93亿元,较上季度9009.85亿元下降9.98%。

                                                                                                                                                                            2018Q4全部基金和主动型基金高仓位比例减少。

                                                                                                                                                                            根据基金持股仓位的区间统计数据,2018Q4全部基金持股仓位较高(80%以上)的基金比例减少,从2018Q3的41.03%降至33.99%,持股仓位较低(70%以下)的基金比例增加,从47.79%升至53.07%;主动型基金持股仓位较高(80%以上)的基金比例减少,从2018年Q3的73.92%降至65.44%,持股仓位较低(70%以下)的基金比例增加,从2018Q3的13.04%升至18.51%。此外,40.80%的全部基金选择增仓,增仓资金占43.68%;46.49%的主动型基金选择增仓,增仓资金占比49.84%,高于31.44%的减仓基金和27.22%的减仓资金。

                                                                                                                                                                            3.1大类资产配置:主动型基金股票配置有所下降

                                                                                                                                                                            2018Q4全部基金和主动型基金都减少股票配置。

                                                                                                                                                                            全部基金方面,2018Q4全部基金继续缩减对股票的配置,比例由上季的13.06%回落至12.34%。全部基金对债券和现金的配置依然保持在较高位置,对债券的配置比例由上季的47.60%升至53.58%,对现金的配置比例由上季的29.92%降至28.35%。主动型基金方面,主动型基金股票配置比例也有所下降,由上季的82.59%下降至79.27%;债券配置比例有所上升,由上季的3.09%升至4.19%;现金配置比例小幅上升,由上季的11.73%降至12.09%。总体来看,全部基金和主动分别对股票的配置下降0.72pct和3.32pct。

                                                                                                                                                                            全部基金的股票、现金、其他资产比重下降,债券比重上升。

                                                                                                                                                                            2018Q4全部基金持有股票、债券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为12.34%、53.58%、28.35%和15.77%,较上季度分别变动-0.72pct、5.98pct、-1.57pct和-1.68pct。

                                                                                                                                                                            主动型基金的股票投资比重下降,债券、现金和其他资产比重上升。

                                                                                                                                                                            2018Q4主动型基金持有股票、债券、现金和其他资产分别为79.27%、4.19%、12.09%和6.12%,较上季度分别变动-3.32pct、1.1pct、0.36pct和2.15pct。其中,主动型基金股票仓位下降,股票市值从7310.91亿元下降到6313.38亿元,而占基金净值从9.7亿元上升到13.35亿元。

                                                                                                                                                                            3.2。 主动型基金行业配置:信息技术、地产加仓,批发零售减仓

                                                                                                                                                                            从行业配置情况来看:制造业超配,金融业低配

                                                                                                                                                                            位居超配前五位的行业有制造业(+6.30pct)、信息技术(+2.42pct)、卫生社会(+0.92pct)、文化体育(+0.72pct)和房地产(+0.71pct)。

                                                                                                                                                                            位居低配前五位的行业有金融业(-9.27pct)、采矿业(-5.07pct)、水电煤气(-1.76pct)、交运仓储(-1.19pct)和建筑业(-0.86pct)。

                                                                                                                                                                            从绝对增减仓情况来看:采矿业、建筑业加仓,制造业、金融业减仓

                                                                                                                                                                            采矿业(1.41pct)、建筑业(0.93pct)、信息技术(0.89pct)、房地产(0.66pct)和文化体育(0.57pct)等净加仓;

                                                                                                                                                                            制造业(-3.31ct)、金融业(-0.45pct)、租赁商务(-0.37pct)、批发零售(-0.32pct)和卫生社会(-0.11pct)等净减仓。

                                                                                                                                                                            从相对增减仓情况来看:信息传输、软件和信息技术服务业加仓,金融业减仓

                                                                                                                                                                            建筑业(+1.05pct)、房地产(+1.02pct)、信息技术(+1.00pct)、文化体育(+0.61pct)和水电煤气(+0.57pct)等净加仓;

                                                                                                                                                                            制造业(-4.15pct)、批发零售(-0.44pct)、租赁商务(-0.37pct)、卫生社会(-0.10pct)和住宿餐饮(-0.03pct)等净减仓。

                                                                                                                                                                            从行业配置效果来看:

                                                                                                                                                                            2018Q4行业涨幅与配置比例净变化的秩相关系数为0.073(前值为0.033),说明基金整体配置效率较2018Q3大幅上升。其中,Q4行业普遍下跌,分行业角度来看,增持的行业主要在具有逆周期性质的中下游行业,减持的行业主要集中在消费和上游周期行业。

                                                                                                                                                                            4。 普通和偏股型基金重仓股配置

                                                                                                                                                                            4.1。 重仓股板块配置:创业板净增仓,主板、中小板净减仓

                                                                                                                                                                            从板块层面来看,Q4主板、中小企业板净减仓,创业板净增仓。

                                                                                                                                                                            具体情况如下:

                                                                                                                                                                            从绝对增减仓看,2018Q4主板净减仓1.69pct,中小板配置净减仓0.69pct,创业板净增仓2.38pct;

                                                                                                                                                                            从相对增减仓看,2018Q4主板净增仓0.64pct,中小板配置净减仓1.59pct,创业板净增仓0.95pct;

                                                                                                                                                                            从配置比例来看,2018Q4主板处于低配(-5.99pct)、中小板(+1.81pct)和创业板(+4.19pct)超配。

                                                                                                                                                                            4.2。 重仓股风格配置:加仓成长,减仓周期和消费

                                                                                                                                                                            从风格层面来看,加仓成长、金融和稳定,减仓周期、消费。

                                                                                                                                                                            2018Q4金融继续低配行情,低配数值由-6.80%升到-5.51%;消费超配数值由18.00%降至14.80%,成长超配数值由3.67%降至2.95%。金融板块配置比例上升1.13%,由18.42%上升到19.55%;稳定板块配置比例上升1.2%,由2.70%升至3.90%;成长板块配置比例上升3.15%,由25.61%降至26.58%;消费板块配置比例降低1.57%,由36.78%降到35.21%;周期板块配置比例下降1.73%,由16.49%下降到14.76%。

                                                                                                                                                                            按超配比例从高到低排列,分别是消费(+14.80pct)、成长(+2.95pct)、稳定(-3.71pct)、金融(-5.51pct)、周期(-8.53pct);

                                                                                                                                                                            按绝对增减仓从高到低排列,分别是稳定(+1.20pct)、金融(+1.13pct)、成长(+0.97pct)、消费(-1.57pct)和周期(-1.73pct);

                                                                                                                                                                            按相对增减仓从高到低排列,分别是稳定(+1.66pct)、金融(+1.29pct)、周期(0.98pct)、成长(-0.73pct)和消费(-3.20pct)。

                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                            4.3。 重仓股行业配置:加仓传媒、通信,减仓食饮、有色

                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                            超配比例较大的行业

                                                                                                                                                                            有医药(+6.51pct)、食品饮料(+6.14pct)、家电(+1.91pct)、房地产(+1.62pct)和计算机(+1.51pct)等;

                                                                                                                                                                            低配比例较大的行业

                                                                                                                                                                            有银行(-3.69pct)、非银行金融(-2.62pct)、建筑(-2.32pct)、基础化工(-1.77pct)和有色金属(-1.77pct)等;

                                                                                                                                                                            绝对净增仓较多的行业

                                                                                                                                                                            有银行(+3.13pct)、石油石化(+2.90pct)、房地产(+01.50pct)、电力及公用事业(+1.26pct)和农林牧渔(+0.85pct);

                                                                                                                                                                            绝对净减仓较多的行业

                                                                                                                                                                            有非银行金融(-3.19pct)、食品饮料(-1.90pct)、家电(-1.76pct)、有色金属(-1.55pct)和基础化工(-1.18pct)。

                                                                                                                                                                            相对净增仓较多的行业

                                                                                                                                                                            有房地产(+2.25pct)、农林牧渔(+1.46pct)、电力设备(+1.43pct)、电力及公用事业(+1.23pct)和商贸零售(+0.80pct);

                                                                                                                                                                            相对净减仓较多的行业

                                                                                                                                                                            有食品饮料(-2.27pct)、非银行金融(-1.19pct)、有色金属(-1.05pct)、石油石化(-1.04pct)和家电(-0.87pct)。

                                                                                                                                                                            2018Q4行业配置行为与涨跌幅相关度上涨。

                                                                                                                                                                            行业指数涨幅与净增仓变化的秩相关系数为0.21(前值为0.17)。其中,区间涨幅靠前的行业中石油石化、银行、煤炭增仓较多;区间涨幅靠后的行业中纺织服装、家电、电子元器件、轻工制造、医药等净减仓较多。

                                                                                                                                                                            4.4。 行业仓位历史水平:传媒、通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平

                                                                                                                                                                            2012年Q1至2018年Q4行业持股仓位统计,传媒、通信、计算机、电子等低于历史平均配置水平。具体情况如下:

                                                                                                                                                                            处于低位:基础化工、传媒、建筑、汽车、电子元器件、计算机、有色金属、电力及公用事业、通信、综合

                                                                                                                                                                            处于高位:食品饮料、银行、非银行金融、房地产、农林渔牧、商贸零售、电力设备、餐饮旅游、医药、交通运输

                                                                                                                                                                            处于均位附近:机械、钢铁、石油石化、国防军工、家电、建材、轻工制造、煤炭、纺织服装

                                                                                                                                                                            4.5。 重仓股个股配置:投资集中度提升

                                                                                                                                                                            重仓股投资集中程度上升。

                                                                                                                                                                            2018Q4主动型基金重仓股持股总市值前20的个股包括中国平安、贵州茅台、格力电器、招商银行等,持股总市值936.57亿元(前值1253.68亿元),占股票投资比重26.86%(前值30.56%),从占比的角度来看较2018Q3集中趋势减弱。