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                                                                                                                                      <kbd id='cpyrrxAcZ'></kbd><address id='cpyrrxAcZ'><style id='cpyrrxAcZ'></style></address><button id='cpyrrxAcZ'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='cpyrrxAcZ'></kbd><address id='cpyrrxAcZ'><style id='cpyrrxAcZ'></style></address><button id='cpyrrxAcZ'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='cpyrrxAcZ'></kbd><address id='cpyrrxAcZ'><style id='cpyrrxAcZ'></style></address><button id='cpyrrxAcZ'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='cpyrrxAcZ'></kbd><address id='cpyrrxAcZ'><style id='cpyrrxAcZ'></style></address><button id='cpyrrxAcZ'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='cpyrrxAcZ'></kbd><address id='cpyrrxAcZ'><style id='cpyrrxAcZ'></style></address><button id='cpyrrxAcZ'></button>

                                                                                                                                                                          足球博彩预测:美联储会提早结束缩表吗?这是高盛的回答

                                                                                                                                                                          2019年02月05日 06:30 来源:亚宁系统服务有限公司

                                                                                                                                                                            美联储在上周的新年首次FOMC议息会议上偏向鸽派,不仅传达了暂停加息的最强信号,政策声明也着重添加了三段有关灵活调整资产负债表的文字。

                                                                                                                                                                            美联储主席鲍威尔在记者会上一再强调,不希望缩表引起市场动荡,最终的资产负债表规模将大于此前预计,不会回到金融危机前的低位水平,意在回应市场的最大关切和担忧。

                                                                                                                                                                            尽管市场普遍认为美联储今年不会再加息,主流投行高盛坚持认为,“美国经济仍然运行良好,增长将高于趋势水平。2019年还会有一次加息,可能是在下半年某个时间。”

                                                                                                                                                                            针对目前市场更关心、仍在以最大限额“顶格进行中”、与加息相比更具有不确定性的缩表政策,高盛的基本预期是,美联储缩表会在2020年早期结束,最终的资产负债表规模约为3.6万亿美元,较现有的4.1万亿美元减少5000亿美元,较金融危机后峰值减少接近1万亿美元。

                                                                                                                                                                            高盛认为,从2017年10月开启缩表以来,美联储的资产负债表大概减少了4000亿美元,相较于危机后开启的QE买债政策,将资产负债表从不足1万亿直接推升到4.5万亿美元相比,一年多以来的缩表规模温和。

                                                                                                                                                                            虽然美联储名义上在2018年10月开始按照每个月500亿美元的规模被动缩表,但由于到期的美国国债和抵押支持债券MBS在大多数月份达不到上限,去年的月均缩表规模实际更小,为280亿美元,今年预计会增加至月均370亿美元,但也小于引发市场对流动性恐慌的数值。

                                                                                                                                                                            美国国债和MBS的缩表速度不仅始终低于目标,今年1月以来的速度还明显放缓。对于缩表是否负面影响了风险资产的表现,美联储与市场各执一词。美联储认为缩表不是去年股市动荡的原因,以摩根士丹利为首的华尔街则认为,MBS缩表是对风险资产的最大冲击:

                                                                                                                                                                            “受去年末今年初的美国政府停摆、全球贸易形势的影响,美国经济增长前景可能受到拖累,而能改变状况的,就是美联储放弃鹰派立场、停止资产负债表正常化进程。”

                                                                                                                                                                            高盛研报认为,对美联储缩表已经严重干扰到市场的担忧,有些夸大其词。2008年金融危机之前,美联储资产负债表占美国GDP的比重为6%,危机后开启QE买债时,资产负债表的峰值占到GDP比重的25%,目前仍占到GDP的20%,即缩表只释放了QE买债的一小部分增量到债券市场。

                                                                                                                                                                            为何缩表被视为股市暴跌的罪魁祸首?高盛认为,这是一种“自我实现的预言效应”。金融博客Zerohedge指出,2017年早于原定计划开启缩表受到市场欢迎,主要是被视作确认美国经济利好的信号。到去年下旬全球经济步履蹒跚之际,交易员才突然发现缩表减少了市场流动性。

                                                                                                                                                                            那么美联储缩表政策的终结信号是什么、会不会提前结束缩表呢?高盛认为,美联储在2014年设计货币政策正常化时就指出,缩表目的是不再持有比有效实施货币政策所必须水平的证券。这代表银行准备金余额作为美联储资产负债表的负债端,需要满足日内流动性和监管需求而保持充足:

                                                                                                                                                                            “美联储官员也暗示,倾向于在满足上述需求的基础上维持一个额外的缓冲,目的是减少准备金稀缺出现、以及短期利率高度波动性出现的频率。这说明缩表结束的时点,就是银行准备金余额降至真实稀缺性浮现的时点之前。

                                                                                                                                                                            最大的可能性是,当银行准备金余额跌至1万亿美元时,美联储会停止缩表,目前准备金余额为1.6万亿美元。这一余额会在2020年早期跌至大概1万亿美元,当时美联储的整体资产负债表规模将接近3.6万亿美元。”

                                                                                                                                                                            那么在到达最终缩表停止的阙值之前,美联储在此期间是否会更改现有政策?高盛认为有三种场景,但各有优缺点,也就为未来缩表政策调整带来了较大不确定性。此外,由于美联储官员看起来赞成放慢缩表步伐,也可能令结束缩表的时点被相应延后:

                                                                                                                                                                            第一种做法是不改变现有缩表计划,FOMC可以提供有关缩表结束日期的更多信息,包括委员会的明确指引、简单总结高级金融官员和一级交易商问卷的预期等。但美联储不太会这么做,否则将限制政策的灵活性,也可能带给市场何时结束缩表的错误暗示。

                                                                                                                                                                            第二种做法是逐渐减少月度缩表上限阙值,12月FOMC纪要提到了这种可能性。假如6月FOMC决定将国债/MBS缩表上限减少至每月180亿/120亿美元,三个月后再进一步减少至60亿/40亿美元,可能将缩表结束时点延后1-2个季度。但市场可能会误读成“主要的政策立场改变”,或者认为缩表一定会在到达最终且最小化的上限后停止,也缺少了政策灵活性。

                                                                                                                                                                            第三种做法是在今年9月就提前结束缩表,但在保持资产负债表总规模不变的情况下,持续缩小银行准备金余额的规模,到2020年底才能触及合适的准备金终端水平。但这会将准备金“达标”的时间再延长近一年。

                                                                                                                                                                            研报最后称,美联储在到达缩表的极限后,接下来的选择可能是主动出售MBS,转成优先持有美国国债的资产组合结构,并会精心设计来缩短持有的国债久期,“但这些都不会在今年发生”。去年12月FOMC会议纪要也提到,美联储调整国债组合构成的目的是,如果未来经济下行周期有需要,可以提供更大的灵活性重新延长久期,目前联储持有的平均国债久期仍高于危机前水平。

                                                                                                                                                                            素来以毒舌著称的金融博客Zerohedge打趣称,高盛最后这条预期倒是很符合美联储甚至是华尔街主流的胃口,毕竟大家都认为2020年美国将难免迎来经济衰退,美联储正好在那一年刚结束缩表就开启重新扩表,经验非常丰富、操作更加纯熟。